Természetesen a kötvénypiacról van szó, mely eddig nem hazudtolta meg önmagát. A Brexit-szavazás előtt is inkább óvatosságra intettek ezek a piacok, így a mostani reakció is inkább a korábbi trendek visszaigazolásának tűnik, mintsem valami derült égből lecsapó villámra adott pániknak.
Azt nagyjából elkönyvelhetjük, hogy az idén amerikai kamatemelés nem lesz. Az irányadó rátához legközelebb eső fontos kötvénylejárat a kétéves, amely visszaigazolta a leadben hivatkozott bejegyzés sejtését: a decemberi kamatdöntés utáni hozamemelkedés csak egy behalt kitörés volt. A kétéves kamat most ismét mélyrepülésben van.
A 2 éves amerikai államkötvényhozam havi bontásban
Az amerikai kötvényekre egyébként is az volt a jellemző, hogy minél hosszabb lejáratról beszéltünk, annál kevésbé látszott, hogy a kamatemeléssel fenyegetőző Fed-duma meghatotta volna. Az ötéves lejárathoz tartozó hozam például ki sem ment a két éve fennálló sávjából, hogy aztán most megadja magát — lefelé.
Az 5 éves amerikai államkötvényhozam havi bontásban
A hozamgörbe leghosszabb vége pedig decemberben is csak egy alacsonyabb csúcsot bírt magából kiizzadni, hogy aztán szépen elinduljon lefele. Ahogy a német kamat is elképesztő mélységekben van, minden bizonnyal az amerikai görbe hosszú végére is ez vár majd. A 2 százalék alatti szint sem elképzelhetetlen.
A 30 éves amerikai államkötvényhozam havi bontásban
Nem maradhat ki a short of a lifetime sem, ami még „shortabb” (vagy „lifetime-abb”), mint valaha.
A 10 éves német államkötvényhozam havi bontásban
Ami a perifériát illeti, a folyamatok nem túl bíztatóak. Ahogy erről még szerdán szó volt, a régiónak rendesen oda bírna verni az európai egységen rést ütő Brexit. Abban a bejegyzésben a teljes hozamgörbén érvényes átlagos kamatokat néztük, most nézzük csak a hosszú végének a dinamikáját. Azért ezt, mert minél rövidebb lejáraton vagyunk, annál jobban érvényesül az ECB „whatever it takes” elkötelezettsége (az ekkor bejelentett OMT 3 éves lejáratig vállal feltételes kötelezettséget a piac támasztására), így a hosszabb lejáratok inkább önmozgók, és jobban mutatják, mi is az irány. Nem túl bíztató.
A 10 éves spanyol és német államkötvényhozam különbsége heti bontásban
Spanyolországban sok hónapnyi eredménytelen kormányalakítási huzavona után a hét végén ismét választások voltak, ahol a balos ultrák kicsit gyengébben szerepeltek, mint várták, de hogy ebből a leosztásból hogyan lesz stabil kormány, egyelőre nem világos. Hozamemelkedés nincs, de a német piac esését nem tudja lekövetni.
A 10 éves olasz és német államkötvényhozam különbsége heti bontásban
Olaszországban várhatóan októberben lesz népszavazás az alkotmány megváltoztatásáról, melytől Matteo Renzi kormányfő azt reméli, megszünteti a folyamatos kormányváltásokat eredményező parlamenti instabilitást. Hozamemelkedés Olaszországban sincs, de a német hozamoktól ez a piac is elszakadt már.
A kötvénypiacon tehát folyamatosan vészjelzések villognak, és így, hogy a Brexit is bekavart, még inkább ez a helyzet. A nemzetközi helyzet fokozódik.
Forrás: Bloomberg
