Lehetünk bármennyire is alaposak, és próbálhatunk egy kicsit máshogy gondolkozni, mint az átlag, van úgy, hogy nem jön be az, amit gondolunk. Lehet, bár még korántsem biztos, hogy a globális kamatpiac mégis más lesz, mint azt itt házon belül elképzeljük.
A befektetés döntések sorozata, és ezek közül jó néhány nem úgy jön ki, mint ahogy azt az ember elképzeli, mint ahogy az kijön a nagyképből. Ilyenkor fontos szembe nézni azzal, hogy ez most esetleg nem jött be. Nem szabad elveszteni a fejünket, de fel kell mérni, hogy a piac visszaigazolja-e a befektetési ötletet. A szembenézés ezen túl is a legfontosabb dolog, amit az embernek az életében gyakorolni kell. Ha az nincs, akkor csak magunknak hazudunk, ami a legsúlyosabb hazugság, amit elkövethetünk. Minden döntésünkért mi vagyunk a felelősek, akkor is, ha a taknyolást elvileg meg tudjuk indokolni valami szélsőséges globális eseménnyel, háborúval, cunamival, bármivel. Valójában ezeknek nincs jelentőségük, csak maguknak a döntéseknek.
Az amerikai kamatokkal kapcsolatban én azt gondoltam, hogy folytatódik a tavalyi év második felének a trendje, és új mélypontokra mennek a hozamok éppúgy, mint oly sok más helyen. Ezt indokolhatja a gyengusz globális növekedés és az amerikai infláció is, ami egyes vélemények szerint annál is aggasztóbb, mint ahogy az elsőre látszik.
Az amerikai kötvénypiac 2014-ben ezt igazolta, ún. nevezett „bull flattening” volt, azaz úgy csökkentek a hozamok, hogy a görbe hosszú végén nagyobb volt az esés, mint a rövidebb lejáratokon. Kötvénypiaci befektetők számára ez a legjobb, ami csak történhet. Ehhez képest az elmúlt 5 hétben változást láthatunk, a hozamok felfele mennek, és az emelkedő trendre jellemző „higher high, higher low”-sémát mutatják. Egyelőre csak napi bontásban, de emelkednek.
A 10 éves amerikai kötvényhozam napi bontásban
Lejáratok szerint eddig a 30 éves lejárat mutatta az utat, ami 2015. elején új történelmi mélypontot ütött. Lejjebb volt, mint a 2008-as válságban vagy az Eurózóna periféria krízise idején. Februárban aztán szinte a teljes januári leszúrást letörölte, és simán átment a tavaly októberi fura kötvénypiaci flash crash leszúrásán is.
A 30 éves amerikai kötvényhozam havi bontásban
Ehhez képest a 10 éves is esett végig 2014-ben, de új mélypontra nem tudott menni. Lehet, hogy ez fontos momentum volt-e a kamatok szempontjából, pár hónap múlva kiderül. Az figyelmeztető jel, hogy a januári rallyt követően most a hozamszint magasabb, mint az idén bármikor.
A 10 éves amerikai kötvényhozam havi bontásban
Ami viszont ebben az óriási kamatrallyban végig konzisztens figyelmeztetés volt, az az elvileg az irányadó kamathoz jobban kötődő kétéves kötvényhozam volt, ami a saját szintjéhez képest óriási volatilitással, rendkívül zajosan, de trendszerűen emelkedik. Már minimum két éve.
A 2 éves amerikai kötvényhozam havi bontásban
A kardunkba persze nem kell dőlni, de azért figyelni kell arra, hogy akkor végül is mi a pálya, mert a kamat rövid távon emelkedik. Az kérdés, hogy egy emelkedő kamat a diszkonttényezőn keresztül megüti-e a részvénypiacokat, és ha igen, melyiket mennyire. Pénteken óriási para volt, de egy napból nem vonnék még le messzemenő következtetéseket.
Holnap tervezek feltenni egy grafikon arról, hogy milyen potenciális trend olvasható ki a bérekből, ami kölcsönhatásban van az inflációval, bár a bérdinamika inflatórikus hatása vitatott. Előre csak annyit, hogy a bérekre ható hatások eredője a csökkenő hozamtrend fordulását indokolja. Holnapután pedig hozok egy másikat, ami pedig arra utal, hogy a sokéves együttmozgások miért nem feltétlenül irányadóak mégsem. Gyertek majd vissza!
Forrás: Bloomberg
Apró betűs rész: a nap grafikonja nem feltétlenül jelez fontos folyamatot, egyszerűen csak a szerző számára érdekes esemény, folyamat grafikus megjelenítése. Nem előrejelzés, nem normatív értékelés, csak egy tény a sok közül.
