A vállalati kötvénypiac és a részvénypiac hajlamos együtt mozogni, de az elmúlt két évben látható némi divergencia, amire nem árt figyelni.
Egészen pontosan a jó és rossz minősítésű vállalatok egymáshoz viszonyított ára, valamint a részvények között figyelhető meg ez az együttmozgás. Az alábbi ábra az iBoxx USD Liquid High Yield Index (a bóvlis cuccok) és az iBoxx USD Liquid Investment Grade Index (a jó minőségű kibocsátások) egymáshoz viszonyított relatív arányát veti össze az S&P 500 részvényindex alakulásával. Az, hogy a két vonal 2002. és 2013. között szépen egymásra simul, részben véletlen, részben a grafikai szerkesztés következtében van így, inkább az a lényeg, hogy a két mutatóban jellemzően egyirányú a trend: a kötvénypiac aljanépe akkor drágul meg a jobb minőségű részéhez képest, amikor a részvénypiac emelkedik, eső részvények esetén pedig általában relatíve leértékelődik. Nagyjából másfél éve azonban a két változó egymáshoz képest elvált, a vállalati kötvények között úgy jött a hulladékokra relatíve rossz periódus, hogy közben a részvénypiacon nem volt semmi dráma.
Az iBoxx USD High Yield és Investment Grade indexek aránya és az S&P 500 index 1999. óta
Most a két index között jelentős a divergencia, ami minimum egy szemöldökráncolást indokolttá tesz. Nem a harangot akarom kongatni, mert alapvetően pozitívak vagyunk a részvényekre, de azért nézzük ezeket a dolgokat is.
Az is lehet, hogy ez a klasszikus credit-equity cycle harmadik fázisa, ami a válság hirtelen kitörése miatt akkor ki is maradt, azaz még emelkedik a részvénypiac, miközben a nem befektetési kategóriájú vállalati kötvények már nem teljesítenek jól. Recessziónak a világban nincs jele, de a növekedés, különösen a feltörekvő piacokon elmarad, sőt, esetleg jelentősen elmarad a várakozásoktól.
Forrás: Bloomberg
